在再融资市场因政策、市场环境等因素发生诸多变化的当下，终止定增计划，“借道”可转债来融资的鲁股再添一只。
2日，山东高速（600350）公告称，公司董事会会议审议通过了《关于终止公司2016年非公开发行A股股票的议案》，决定终止该定增方案，并申请撤回相关申请材料。与此同时，山东高速宣布拟公开发行总额不超过80亿元（含80亿元）的A股可转换公司债券，资金投向“济南至青岛高速公路改扩建工程项目”。3日，经济导报记者致电山东高速董秘办公室，电话无人接听。
记者注意到，今年以来，已有近20只鲁股先后叫停定增及重组事项。与之相伴，此前可谓“罕见”的可转债及配股等再融资方式，却陆续出现在鲁股的公告栏中，成为定增募资模式的最强“替补”。“如今，可转债逐渐受到市场偏爱，进一步扩容的趋势已基本确定。”山东一大型投资公司高级投资经理徐皓表示。
募投项目意义重大
此番叫停定增，山东高速可谓思忖良久。
该定增募资方案于去年9月份出炉，计划募资40亿元投向“济南至青岛高速公路改扩建工程项目”，为未来实施“高速公路+股权投资”的发展战略奠定基础。
彼时的方案显示，这40亿元规模的定增计划仅面向两名特定投资者，安邦资管拟以36亿元认购其非公开发行A股股票6.37亿股。若此方案完成，安邦系将成为山东高速第三大股东。华融信托则拟认购另外4亿元。
不过，因如今再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化，经综合考虑内外部各种因素，山东高速最终选择了叫停。
值得注意的是，此前方案中的募资投向——“济南至青岛高速公路改扩建工程项目”，对于山东高速公路网络及山东高速本身而言，意义重大。
资料显示，济青高速全长318公里，是山东省建设的第一条高速公路，1994年初建成通车，是山东经济发展主轴的运输大动脉。然而，近年来，随着区域经济社会的快速发展以及过境交通量的增长，该路段实际交通量已经远超设计流量，交通拥堵现象日益严重，亟待实施改扩建工程。
此次，在定增之路受阻的背景下，山东高速随即选择“借道”可转债，发行总额不超过80亿元（含80亿元），期限为自发行之日起不超过6年（含6年）。从长期偿债能力指标分析，截至2014年末、2015年末、2016年末和2017年6月末，山东高速合并口径资产负债率分别为48.86%、46.46%、44.56%和44.59%，略低于同行业可比上市公司水平。
融资占比逐年提升
山东高速的此番境遇，在如今的再融资市场中，并不鲜见。
不久前，九阳股份亦“叫停”了已一改再改，募资规模“缩水”近半的定增方案，并因此成为今年以来宣布终止定增及重大重组事项的第17只鲁股。记者注意到，在今年宣布终止定增及重大重组事项的众多鲁股中，与山东高速、九阳股份一样，原因中提及“监管政策变化”的个股，占据了不小比例。尤其是在今年2月份再融资新规出台之后，如此状况尤盛。面对定增市场收紧，亟待再融资的上市鲁企，将目光转移至可转换公司债券，此前近乎被市场遗忘的配股，也成为鲁股进行再融资时的“新宠”。
据记者不完全统计，今年以来，已有8只鲁股选择通过发行可转债或配股来融资。其中，如山东高速一样，在终止定增方案时随即宣布“改道”融资的案例，并不鲜见。
5月5日，阳谷华泰（300121）在发布决定终止定增事项的公告时，便同时披露配股预案，拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，可配售数量共计不超过8676.6万股，募资总额不超7.5亿元，用于高性能橡胶助剂生产项目及补充流动资金。
孚日股份（002083）也在近期宣布公开发行可转换公司债券，总额不超过12亿元（含12亿元）。纵观整个A股，截至8月31日，共有109家公司公布了可转债预案，计划发行规模近2917亿元。而与之对应的是，去年全年仅有3家公司推出可转债预案，且其中两家目前已停止实施。历史数据显示，可转债的融资占比正在逐年提升，从2015年的0.58%到2016年的1.07%，截至今年上半年已经达到3.68%。
“相对于定增，可转债与配股方式，对上市公司自身的财务状况，作出了更高要求。”徐皓表示，比如可转债发行，便在财务指标上要求上市公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率（ROE）不低于6%、发行后累计公司债券余额（含公司债与企业债）不超过净资产的40%，净资产低于15亿元时需要追加进行担保等。
不过，在徐皓看来，可转债不用受再融资新规限制，还具备转股后可直接补充核心一级资本、递延摊薄每股收益、当期不影响盈利指标等优点，未来有望获得进一步扩容。
