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证监会日前再向市场下发“红包”，被称为“史上最严”的减持新规，从大宗交易“过桥减持”的监管，非公开发行股份解禁后的减持规范，完善协议转让规则等方面，进一步给上市公司的减持行为戴上“金箍”。
一石激起千层浪。近日来，经济导报记者的微信朋友圈，被上市公司董秘及相关市场人士转发的政策解读刷了屏。对于减持新规的发布将提振A股市场信心，利于行情稳定运行的判断，已成为共识。
不过，定增的日子，恐怕将更难过。“2月份定增新规以来，定增在发行时间、发行规模、发行价格等方面受到的限制加严，目前‘减持新规’进一步加强了对股东减持的限制，定增规模缩减已成为共识。”广发证券分析师陈福表示。
堵住“出血点”
天量定增和野蛮减持，被视为A股身上的两大“出血点”。继今年2月定增新规对非公开发行股票定价、频率和股份数量作出限定之后，监管部门出手对重要股东减持行为进行约束。
记者对比发现，本次减持新规的修改，主要集中在7个方面。一是完善大宗交易“过桥减持”监管安排。通过大宗交易减持股份的，出让方与受让方，都应当遵守证券交易所关于减持数量、持有时间等规定。
二是完善非公开发行股份解禁后的减持规范。持有非公开发行股份的股东，在锁定期届满后12个月内通过集中竞价交易减持，应当符合证券交易所规定的比例限制。三是完善适用范围。对于虽然不是大股东，但如果其持有公司首次公开发行前发行的股份和上市公司非公开发行的股份，每3个月通过证券交易所集中竞价交易减持的该部分股份总数不得超过公司股份总数的1%。
同时，新规还完善了减持信息披露制度，增加了董监高的减持预披露要求，从事前、事中、事后全面细化完善大股东和董监高的披露规则。五是完善协议转让规则。明确可交换债换股、股票权益互换等类似协议转让的行为应遵守减持规定。适用范围内的股东协议转让股份的，出让方与受让方应在一定期限内继续遵守减持比例限制。六是规定持股5%以上股东减持时与一致行动人的持股合并计算。七是明确股东减持应符合证券交易所规定，有违反的将依法查处；为维护交易秩序、防范市场风险，证券交易所对异常交易行为可以依法采取限制交易等措施。
近年来，上市公司有关股东减持花样百出，如部分重要股东“清仓式减持”，甚至有市场操纵嫌疑的“精准式减持”。毫无疑问，新规的执行，上市公司大股东和董监高将难以在短期内套现离场，这将反过来迫使其更加专注于上市公司的发展，有利于提升上市公司的整体质量。
“新规之下，由于减持期限延长、减持比例受限，对Pre-IPO和定增等投资均会产生深远影响。”一家私募基金负责人表示。
对此，证监会新闻发言人邓舸称，总的来看，上市公司股东减持问题既涉及股东正常转让股份，也涉及证券市场正常交易秩序的维护。“一方面，股份转让是上市公司股东的基本权利，必须予以尊重和维护；另一方面，股份转让又直接涉及市场秩序稳定与其他投资者权益保障，必须进行规范，确保有序转让。”
具有明显维稳之意
从定增解禁的角度来看，此次新规堪称“及时雨”。
统计显示，今年股市将迎来解禁潮，全年解禁市值为2.73万亿元。其中，2月、9月和12月份，为3个解禁高峰，解禁规模分别达到3214.33亿、3387亿和3255亿元，解禁市值均超过3000亿元。一旦大股东出现清仓式、断崖式减持，将给二级市场带来极大冲击。
“因为当前解禁规模较大，市场对于减持冲击担忧日趋升温，减持新规使监管更加规范和完善，明显具有维稳之意。”招商策略研究分析师侯春晓表示。
同时，减持交易数据显示，2016年以来，通过大宗方式进行的减持规模约3000亿元，占全部减持规模近80%。本次新规细则对大宗交易部分，除了规定在任意连续90个自然日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%外，还要求大宗交易的受让方在受让后6个月内，不得转让其受让的股份。
对此，华商基金策略研究员张博炜表示，由于目前大宗交易受让方的主要盈利模式是承接打折股份后择机在二级市场卖出以赚取价差，如果受让方锁定6个月，将承担更大的市场波动风险，此举将明显影响大宗过桥的减持模式。
申万宏源证券分析师林瑾则测算，由于减持新规对大宗交易和协议转让减持量及受让方股份转让的时间等限制，预计将显著降低这两类交易的活跃度。“减持新规出台前，2017年6至12月首发和定增累计解禁资金为1.53万亿元，其中定增解禁资金9084亿元。假设仅进行竞价减持，模拟测算出，按照减持新规执行，2017年下半年首发和定增累计解禁资金将下降85.81%。”（经济导报记者 韩祖亦）
