2019年年报进入最后冲刺期。尽管今年遭遇新冠疫情而使得上市公司进行年报披露面临一些困难，但从目前情况来看，绝大部分上市公司仍然按照最初预约的时间表按时推进年报披露工作。

东方财富Choice金融终端显示，截至4月3日晚间，已有790家上市公司完成2019年度年报披露，其中非金融石油石化上市公司共有729家完成披露。目前A股上市公司总计3800余家，大部分仍然等到4月传统密集期进行集中冲刺式披露年报。

729家非金融石油石化公司净利润同比增长14%

根据《每日经济新闻》记者计算，790家上市公司合计实现营业收入25.18万亿元，同比增长9.48%；实现净利润2.58万亿元，同比增长13.53%。729家非金融石油石化上市公司合计实现营业收入11.99万亿元，同比增长10.05%；实现净利润6876.01亿元，同比增长14.06%。

虽然金融石油石化仍然占据盈利大头，但目前公布的729家非金融石油石化上市公司2019年净利润增幅仍然大于全部A股净利润增幅，某种程度上显示出目前实体经济具有一定的抗风险能力。

如果包括金融石油，那么A股前十名盈利王的榜单全部被大金融、大石油占据。工商银行以年赚3122.24亿元继续稳居盈利榜榜首。其次是建设银行，2019年净利润达到2667.33亿元，第三名为农业银行，2019年净利润2120.98亿元，中国银行排名第四，2019年净利润1874.05亿元。刚上市的邮储银行2019年净利润也达到609.33亿元。

所以在进行业绩分析时，策略分析师往往喜欢将金融石油石化扣除后，对实体企业再进行详细分析。目前已经公布年报的729家非金融石油石化上市公司中，前二十名的榜单如下：

中国神华以年赚432.5亿元排名第一，同比小幅下滑1.41%。万科A以388.7亿元净利润排名第二，同比增长15.10%。海螺水泥实现335.93亿元净利润，同比增长12.67%排名第三。此外，中国中铁、中国铁建、中国交建、工业富联、新城控股、中国中车等净利润也都超过100亿元。

从上述公司所属行业来看，资源、地产、基建等仍是赚钱龙头。而从净利润增幅榜来看，民营企业成长性更强。

在729家非金融石油石化上市公司中，共有57家公司净利润增幅超过100%。宏创控股实现净利润3.25亿元，同比大增3652%排名第一。在业绩说明会上，公司财务总监刘兴海介绍，公司年产15万吨高精度铝板带铸轧线项目于2018年12月全部建成达产，实现原材料全部自给，降低了生产成本；公司年产8.5万吨高精度铝板带生产项目2019年度全部建成达产，主要产品为高精度铝板带产品，为生产铝箔的主要原材料，项目的达产对公司业绩产生了积极影响。

排名第二的是中海油服。受益油服市场回暖，2019年公司业绩大幅增长。全年实现营业收入311.4亿元，同比增长41.9%；实现归母净利润25.0亿元，同比增长3434.2%。

创业板公司智动力于3 月6 日披露年报，公司2019 年实现营业总收入17.4 亿，同比增长167.7%，实现归属于母公司所有者的净利润1.3 亿，同比增长1793.1%；2019 年公司毛利率为22.4%，较2018年提高3.1个百分点，净利率为9.3%，较2018年提高8.2个百分点。公司同时预计今年一季度盈利3500 万元~4300万元，扣非利润同比预计上升129.23% ~181.62%。

智动力的主营业务包括手机等消费电子器件的研发、生产和销售等。产品在三星、OPPO、小米等主流消费电子厂商的手机和可穿戴设备上有广泛应用。吴加维陈奕纯夫妻为公司实际控制人。

此外，如牧原股份则是受益于“猪周期”的景气度而业绩大涨。牧原股份2019年实现营业收入202.2亿元，同比增长51%；归母净利润61.1亿元，同比增长1075%。这家公司的实际控制人亦是秦英林钱瑛夫妻。3月31日，牧原股份取代了海康威视成为中小板总市值冠军。

而某不愿透露姓名的策略分析师在对A股2019年业绩快报进行测算后对记者提供数据表示，2019年四季度创业板、中小板、科创板净利增速分别达到52.9%、8.9%、24.5%，相比2019三季报的-5.9%、2.5%、44.8%，创业板和中小板增速显著回升，科创板增速回落。结合业绩快报和年报预告来看，年报归母净利增速的中枢（上限与下限算术平均值）分别为：全部A股（10%）、创业板（50%）、中小板（9.5%）、主板（8%）、科创板（25%）。总体而言，目前已披露的财务数据符合市场之前预期。

一个好的迹象：经营现金流增幅达到24% 高于净利润增速

值得一提的是，有一项重要财务数据显示出实体企业经营一些好的因素——729家非金融石油石化上市公司合计实现经营现金流1381.39亿元，同比增长24.46%；这一数据大于营业收入和净利润的同比增幅。虽然各家公司之间千差万别，但至少说明有些公司在经营造血方面仍有“护城河”。

某注册会计师在审阅上市公司年报统计数据后指出，经营现金流增幅高于净利润增幅，部分原因是一些上市公司仍然在进行如商誉等资产减值准备巨额计提；而无论资产减值准备还是信用资产减值准备计提，都只影响净利润，并不影响实际现金流。另一方面，即使不考虑新冠疫情影响，去年宏观经济增速下滑至6%区间的背景下，一些上市公司在进行现金管理时会更加谨慎。

目前公布年报的上市公司中，华能国际计提减值准备最多。公告显示，2019年华能国际计提资产减值损失58.1亿元，由此导致盈利大幅低于市场预期。主要包括固定资产减值损失40.7亿元，其中山东、山西、上海地区部分电厂根据政策要求须于2020年底关停或等容量替代，山东、黑龙江、云南部分电厂预计经营形势转差，另外滇东煤矿及部分电厂资产拟报废；以及在建工程减值12.6亿元(滇东矿业相关)。2019年华能国际实现营业总收入1734.8亿，同比增长2.1%；实现归属于母公司所有者的净利润16.9亿，同比增长17.2%；每股收益为0.06元。

华能国际每股经营现金流达到2.38元，计提巨额减值后其每股收益只有0.06元，由此导致其净利润现金含量达到2213.16%。

上述注册会计师指出，有时候经营现金流是比净利润更重要的衡量财务稳健性的指标。只有现金流能持续，企业才能真正持续经营。而且相对净利润等指标，现金流造假难度更大、真实性更高。即使如华能国际计提大额减值导致净利润不佳，也是清理历史遗留问题。但凡事都有利弊两面，进行大额减值、清理历史遗留问题虽然可以为过去“甩包袱”，但也可能会让企业在未来在扩大投资上更加谨慎。此外，如华能国际这样的公司，经营现金流稳定，有安全垫消化过去不良投资造成的后果。一些公司光盲目投资却没有造血功能，最终对公司可能会造成毁灭性打击。

乐视网是其中最典型也最极端的例子。公司已经预计2019年亏损约112.8亿元。乐视网股票已经自2019年5月13日起暂停上市。它的兴衰已经被一写再写，故事可以写一本书。但归根结底是——讲了一个又一个故事，吸引资本盲目扩张投资，却没有造血能力。最终只会一地鸡毛。

总之，2019年年报披露尚未结束，年报中的故事还会有很多。重视以现金流为代表的“护城河”，在新冠疫情扰动经济的背景下，对投资者可能尤为重要。